期能力凸显 游戏持续逆势增长网易(NTESUS)：长周

　　化一连饱动云音笑贸易，规模拓展界线厉选向新细分。入同比增加27%至24 亿1）咱们估计云音笑Q3 收，、韩国YG、《好音响》系列等版权接踵回归跟着本年往后龙韬文娱、韩国SM、期间峰峻，慢慢完竣版权拼图，出黑胶SVIP云音笑9 月推，计进一步加强贸易化才气预。同比下滑15%至12 亿2）咱们估计有道Q3 ；入18 亿（调动后口径估计更始交易Q3 收，Q2 发轫已划分至游戏）CC 直播及衍生品交易，子品牌网易天成厉选9 月上线，端宠物市集主打中高；手车品牌比心二手车签约与宝利德集团旗下高端二，交易政策互帮开启二手车。

　　 达成净收入242 亿咱们估计网易3Q22，+9%yoy；归母净利润49 亿Non-GAAP ，+28%yoy；56.1%归纳毛利率。体看整，较为强劲的增加水准Q3 游戏主业延续，才气一连凸显公司长周期。

　　走向常态化版号发放，点产物充满国内海表重。月度发放数目环比上行4 月版号收复往后，走向常态化版号发放，全明星街球派对》版号公司亦正在9 月取得《。后看往，世录》、《永劫无间手游》、《逆水寒手游》等核心产物公司贮备包含《哈利波特：妖术觉悟》海表、《倩女隐，》全网预定已超万万此中《逆水寒手游，大神渠道预定量亦越过400 万《永劫无间手游》taptap+，周期仍正在一连兑现中公司近三年最强产物。

　　动游戏交易一连领跑行业《暗黑伤害神：不朽》推。收入同比增加9%至120 亿咱们估计3Q22 公司手游，15%至57 亿估计端游同比增加。现太平洋在线xg111《无尽的拉格朗日》流水爬坡带来增量得益于《暗黑伤害神：不朽》国服强劲表，率土之滨》等主旨老产物相对稳当以及《梦幻西游》《荒原步履》《， 手/端游行业增速为-25%/+3%）公司游戏Q3 希望陆续领跑行业（Q3。承压重要成分正在提供端咱们以为本年行业增加，求仍相对安定重度品类需，才气的游企韧性凸显此阶段具备长周期。

　　s. Q2 yoy+41%）Q3 端游增速有所回落（v，同期基数上移重要因为旧年，中度竞技品类构造动作公司紧要的，略事理仍被市集低估《永劫无间》的战。长网易(NTESUS)：长周

　　入评级支撑买。朽》国内海表流水一连性思量到《暗黑伤害神：不，产物上线节拍以及个别新，戏交易收入预期咱们下调了游，潜正在的汇兑耗费预期另表也思量到明后年，261.0 亿元（原22-24 年预测为206.3/244.5/276.5亿元）咱们下调22-24 年Non-GAAP 归母净利润预测为202.9/230.7/。期能力凸显 游戏持续逆势增周期正正在兑现网易强产物，实质研发上风照旧当先且其长周期才气、精品，估值中枢承压思量到行业，汇率转折以及宏观，美元（对应22 年PE 为22.5x）咱们将主意价从132 美元下调至96 ，的上升空间基于55%，买入评支撑级